Het onverwachte ontslag van Gavin Isaacs als CEO van Entain heeft nieuwe speculaties over een mogelijke overname aangewakkerd.
Isaacs trad begin februari af, slechts vijf maanden na het aannemen van de rol en zijn vertrek, in combinatie met de daling van de aandelenkoers van Entain met 19,3% in het afgelopen jaar, heeft vragen opgeroepen over de vraag of MGM Resorts een stap zal zetten om het belang van Entain te verwerven in de joint venture van de bedrijven, BetMGM, of zelfs de hele Entain-business.
Volgens een rapport van Bloomberg Intelligence (BI) kan de surprise exit van Isaacs de interesse van MGM in mogelijke fusies en overnames nieuw leven inblazen, het bedrijf probeerde eerder Entain in 2021 over te nemen, maar was niet succesvol.
De hernieuwde overnamespeculatie komt een jaar nadat MGM voor het laatst een overnamebod op Entain uitsloot.
De dalende aandelenkoers van Entain en de afzetting van voormalig CEO Jette Nygaard-Andersen wakkerden destijds geruchten over een mogelijk bod en in het BI-rapport is senior analist Conroy Gaynor, senior kredietanalist Jody K. Lurie, en bijdragend analist Brian Egger, suggereren dat MGM het volledige eigendom van BetMGM zou kunnen nastreven of zelfs zou kunnen overwegen Entain volledig te verwerven.
Hoewel het minder waarschijnlijk is, zou MGM voorbij de overlapping tussen de Europese activiteiten van Entain en zijn LeoVegas-activiteiten kunnen kijken en zijn eerder mislukte aanbod voor Entain opnieuw kunnen bekijken, BI schat de huidige bedrijfswaarde van Entain op 10,8 miljard pond – 12,4 miljard ($ 13,7 miljard – $ 15,7 miljard).
De waarderingsdaling van Entain
Voor de context verwierp Entain in januari 2021 een overnamebod van MGM, dat het bedrijf op 8,1 miljard pond waardeerde – een aanbod dat destijds te laag werd geacht, vandaag de dag vertegenwoordigt dat cijfer een aanzienlijke premie op de huidige marktkapitalisatie van Entain van 4,7 miljard pond.
Kort na het bod van MGM stelde DraftKings een cash-plus-stockdeal ter waarde van 18,4 miljard pond voor, maar besloot uiteindelijk geen formeel aanbod te doen, elke deal met DraftKings zou van Entain hebben geëist dat het de BetMGM-joint venture die het opereert, samen met MGM heeft ontwarren.
BetMGM buy-out weer op tafel?
BI-analisten suggereren dat MGM nu een goed moment kan zijn om het volledige eigendom van BetMGM na te streven.
Het vertrek van de CEO van Entain heeft een leiderschapsvacuum gecreëerd dat MGM ertoe zou kunnen aanzetten om te overwegen het 50%-belang van Entain in BetMGM te verwerven, met een waarde van $ 4,2 miljard tot $ 5,6 miljard in ons bijgewerkte waarderingskader, zeiden ze.
BetMGM, een van de drie grootste Amerikaanse operatoren met een marktaandeel van 14%, projecteert een netto-omzet van $ 2,4 miljard – $ 2,5 miljard voor 2025 en verwacht dit jaar een positieve EBITDA te bereiken.
Analisten bij JMP Securities beweren dat deze ontwikkeling het gesprek over het werkelijke winstpotentieel van het bedrijf nieuw leven inblaast, en benadrukken dat de langetermijnwaarde van BetMGM ondergewaardeerd blijft en zal blijven groeien, nu het leiderschap van Entain in beweging is en de marktwaarde daalt, kan MGM dit zien als een strategisch moment om zijn belang in de joint venture opnieuw te beoordelen.
Een kans die te groot is om genegeerd te worden
BI-analisten merken echter op dat Entain nog steeds koopkracht heeft vanwege zijn eigendom van technologie en als MGM BetMGM zou consolideren door het belang van 50% van Entain over te nemen, zou het bedrijf tegen 2026 tot 20% van het totale bedrijfsresultaat (EBIT) van MGM kunnen bijdragen.
De BI-analyse schat de waarde van het belang van Entain in BetMGM op $ 4,2 miljard – $ 5,6 miljard en buy-out gefinancierd met 60% door schulden zou $ 2,2 miljard in contanten vereisen – een bedrag dat MGM haalbaar zou kunnen dekken gezien de liquiditeit van $ 4,2 miljard, aldus de analisten.
Een dergelijke stap zou echter een verschuiving in de strategie van MGM betekenen, omdat het bedrijf in december expliciet verklaarde dat het op korte termijn geen plannen had voor belangrijke fusie en overnameactiviteiten.
Volgens opmerkingen aan Truist Securities benadrukte het management van MGM dat de internationale digitale uitbreiding – afgetopt door de overname van het in Zweden gevestigde LeoVegas in 2022 van $ 607 miljoen – nu voltooid is.
Gezien de huidige omstandigheden kan een strategische spil echter zinvol zijn en nu Entain in een kwetsbare positie verkeert en het groeitraject van BetMGM duidelijker wordt, kan MGM dit zien als een zeldzame kans om de volledige controle over een sleutelactiva te verzekeren en de waarde op lange termijn te ontsluiten.
De financiële hindernissen van MGM in potentiële deal
Ondanks de strategische kansen kan MGM te maken krijgen met financiële hindernissen bij het verwerven van het belang van Entain in BetMGM, BI-analisten waarschuwen dat de kapitaaluitgaven en aandeleninkoopverplichtingen van MGM heemse hefboomwerking boven de belangrijkste ratingsdrempels kunnen duwen.
MGM heeft consequent de nadruk gelegd op de strategische en gedisciplineerde benadering van kapitaaltoewijzing, het bedrijf is van plan om $ 820 miljoen – $ 825 miljoen uit te geven aan Amerikaanse kapitaaluitgaven in 2025, inclusief $ 600 miljoen voor onderhoud, met totale capex geprojecteerd op $ 1,1 miljard – $ 1,2 miljard.
In de afgelopen vier jaar heeft het $ 8,4 miljard teruggekocht – ongeveer 40% van zijn uitstaande aandelen.
JMP-analistenproject MGM zal in zowel 2025 als 2026 meer dan $ 2,2 miljard aan vrije kasstroom (FCF) genereren, waarbij FCF per aandeel naar verwachting zal groeien met een samengestelde jaarlijkse groei van 16% (CAGR) tot 2026.
MGM staat echter ook voor aanzienlijke financiële langetermijnverplichtingen, vooruitblikkend heeft het bedrijf verschillende projecten gepland tot 2030, met kosten variërend van $ 10 miljard tot $ 23 miljard.
Deze ondernemingen, gefinancierd door een mix van schulden en eigen vermogen, omvatten een potentiële ontwikkeling in Thailand en een bod op een casinolicentie in New York, de kosten van het New York-project alleen al worden geschat op $ 2 miljard, terwijl het Thailand-initiatief naar verwachting een vergelijkbare structuur zal volgen als de Japanse investering van MGM.
Met het leiderschap van Entain in beweging en de marktwaarde ervan aanzienlijk lager dan eerdere overnameaanbiedingen, staat MGM voor een kritieke beslissing: grijp het moment over en neem de volledige controle over BetMGM of blijf voorzichtig met zijn financiële strategie.
De grotere vraag: de nalatenschap van Entain
Voor MGM is de echte vraag echter niet alleen of Entain moet worden overgenomen – het is wat er echt gebeurt binnen het bedrijf.
Een reeks rechtszaken, mislukte overnames en ongemakkelijke beleggers wijzen allemaal op instabiliteit, het plotselinge vertrek van Isaacs, na een langdurig aanstellingsproces en slechts vijf maanden in de rol, verergert de onzekerheid alleen maar.
